关键是学会怎么使用
从次贷到CDO（债务抵押债券）的流程就好像有一个人买房子需要借钱，但是这个人的信用比较低，需要到次级抵押公司借钱，抵押公司把房贷给这个人，同时他也要给公司交本金和一定的利息，这些抵押公司就把取得的月息进行打包，打包之后卖给同行，等同于把风险转移给了投资银行，投资银行作进一步的包装做成了CDO。好比现在有一些大米，有些米质量好，有些米质量不好，那么把这个米重新包装一下，把好的米放一袋，差的放一袋，分开在市场上进行销售。
实际上， 信用评级机构也起了重要作用，信用评级机构无论是对ABS（信贷资产证券化）的评级，还是对CDO的评级，都必须在做成一个评级后，才能卖出去，这就是为什么本来很差的一袋米，一包装评级之后马上就很畅销。
究竟是哪一环出了问题，以至于次级信贷造成了如此深刻的影响。尽管现在次级信贷危机似乎已经走过，但是一环一环的分析，众多问题会浮出水面。
美国的房地产市场过热，房价高涨最主要的一个原因是美国降息，也就是说美国人不在乎房子多少钱，而是在乎每个月要付多少钱，因为美国人每个月的消费欲望比较强烈，利息越低，支付房子的价钱就越高，造成了房价上涨。但是美国从2001年开始到2006年一共升息了17次，从1%升级到1.25%，这样导致房地产从过热到过冷。
对于投资银行来讲，在这样的过程当中杠杆很大，导致对冲风险加大，所以好多银行面临风险，这时候要么卖空一部分证券，要么用CDS（信用违约交换），而CDS无疑是风险较小的一种方式。
CDO最大的受益者是购房人，买房人如果没有这些过程把房贷做成一个资本，做成一个证券化的东西，那么买房人就要付出更高的利率。但是低利率的购房人如果付钱，每年CDO的话，付的利率还会更高。美国很多次级贷款公司因为这样的问题倒闭。对于投资银行和券商，如果做好风险防范，则风险较小。
其实，最大的受益人是CDO市场里面的做空方。一些基金经理在2007年的时候做空CDO，做空初期对冲基金只有1.5亿，到年末的时候就有280亿，这不是资产增长得多，而是很多资产进入了市场，都投了这个基金。但是有些基金两个年前就开始做空，他们的收益是很大的。
信用评级公司也是受益人，虽然评级的费用收入源源不断，但是信用遭受了很大的影响。
对金融市场的影响
美国次级信贷危机对金融市场和金融衍生品的影响，金融衍生品的几个创新都包含在固定收益里面，固定收益主要是三大块，有公司债券、抵押贷款等等，还有像住房贷款这方面。要看到做空的，特别是在金融股里面做空的，比如说美元在降息所以造成了美元的疲软。
现在公司保险的费用来对冲CDO的，实际上是最接近的一个对冲。但是CDO其他一些产品还会存在，实际上交易量在增大，因为市场上出现这些事情，波动很大，波动大就需要其他的金融工具进行对冲。
接下来，受到影响的是信用卡的CDO，就是美国的信用卡问题，因为美国发行系统和中国不同，中国很多人都要存起来，美国人没有钱就从信用卡里面借，这时候又增加了信用危机。
金融衍生品在中国
对中国的金融衍生品市场来讲，现在涉及到股指期货，利用股指期货做投资最主要的策略就是买空股指，然后买股指下面的股票，看是否有价差，如果有一个价差的时候就会做，但是流通问题也许是股指期货的缺陷。
控制问题也很重要，衍生品的目的首先是对冲风险，其次是杠杆放大倍数。再次就是投资者的效能，在中国最大的问题是，衍生品是什么呢？衍生品是一种工具，就像股票是一把刀，衍生品是更锋利的一把刀，现在关键是学会怎么用这把刀。
QDII是中国需要的金融衍生品，关键一点是如何控制。衍生品是一样好东西，但是一定要学会怎么用，怎么控制风险。
危机远未见底
其实不管是金融衍生品还是CDO只是杠杆的一个东西，但是这个杠杆到底多大是大家需要探讨的问题。
其实次贷只是其中一块，现在的问题已经不光光是次贷问题，还包括很多其他问题，还有一些杠杆的产品。就像我刚才说的2004年，2005年，2006年，这使得很多买不起房子的人买得起房子。有人更进一步说，美国过去5年里面其实没有做出什么发明，他们过去经济就靠资产证券化，触动房地产，从而触动房地产经济，消费者可以从房子里面抽出钱来花在其他的地方，就这么一个过程，现在从各个方面可以看出来，他们要把这个值弄低，过去30年的东西要改善的话需要有一个过程。
在整个资产证券化的过程当中，这个链拉得太开，或者是太长，当这个钱被借出去以后，到打包卖给投资者以后，这个链拉得太长，没有人管一开始这个钱到底该不该贷给人家。
当出现危机的时候会发现所有的市场全部都是相关的。就是风险管理怎么考虑这些所谓的极端的事件。通过这次教训我发现至少在对CDO，对这些金融衍生产品，很多做风险的人根本就不懂。这里不是怪这些人，只是这里有一些机制上的问题，风险管理这个东西只有当出事的时候才发现这个很重要。如果没有出事大家也不觉得很重要，有时候觉得风险管理就摆样子，所以说风险管理有一些制度，但是关键能不能受关注，这是很大的问题。
不管是股票也好，债券也好，什么也好，它们都是相关的，至少在美国，现在这种情况债券市场是领先证券市场的，就是领先股票市场的。什么时候才到了底，因为华尔街永远是这样的，就是说当华尔街开始裁员，裁得差不多的时候，往往就到底了，历史上去看每次都是这样子的，这次我觉得也不例外，我觉得裁员还没有完，所以我觉得还没到底。
这个底到底是多少，大家各有各的观点。我觉得要有一点时间才会完全消化，这其实对中国来说是一个很好的机会。 你要能够聪明一点，就是怎么样才能去Take Manager，其实这有很多办法去学人家，不管好的坏的，都能够学来的，不一定非要投资人家，让我们的人去培训，这里面有很多其他的方法可以做的。
