如果6个月后经济没有好转，问题就严重了
次贷危机实际上是导火索，美国次贷危机引起的是信用全面危机。前一段时间我们研究，到底美国次贷压力是不是完全释放了，但是目前为止还没有看到确切的数字。
次贷危机引起贷款全面紧缩，这种影响先从金融行业开始。美国过去十几年的历史上，还从来没有过这样的现象，这是第一次。大家都知道，经济周期一个明显特征是一定要从信用危机开始，本次（次贷危机）表现非常明显。
我们看到由次贷危机引起的信用全面放缓，银行亏钱后没有其他办法。信用危机出现后，有了巨大亏空，银行只能紧缩，正常贷款也放缓了，银行账的平衡表出了问题后没有办法，只能紧缩其他方面，这就引起了信用危机。
华尔街很多人没有估计到结果这么严重，因为没有估计到连锁反应（包括资本市场、股票市场的动荡）。
美联储的应对
面对这种危机怎么办？美联储会首先进行货币政策的调整。要在经济和货币政策两者间达到一个平衡，一方面要想办法刺激经济，使经济增长，使危机的影响缩小到最低限度；与此同时，还要防止通货膨胀。
美联储还能够做什么？实际它陷入了一个矛盾，这其中还有一个问题，它的货币政策是以利息为主轴的货币政策，会影响美元的地位。如果要想刺激经济怎么办？（采取）降息，这就会造成美元疲软，而且是在预期之内。美元疲软后，紧跟着与它货币政策的矛盾就越来越明显。
还有一个问题，美联储也为以后制造了麻烦。因为货币政策起作用有个滞后期，近期的降息，要3到6个月后才会见效。从目前来看，大体上应该逐步开始显现作用了，可是人们还没有看到显现作用的拐点。于是就带来一个问题，就跟打仗一样，拿着枪打，子弹打光后怎么办？美联储调整汇率的敏感度对经济影响会越来越小，这是人们担心的。如果6个月后经济没有好转，特别是下半年美国经济没有明显好转，这个问题就严重了。
今年是（美国）大选年，这也对信用危机有影响。因为可能会导致一个过度宽松的财政政策，现在（候选人）为了赢得选票，已经许诺很多东西，采取一切办法开空头支票，这也值得关注。目前这些问题已经看的很明显，美国的巨额财政赤字，不光联邦政府，包括一个州、市，财政赤字也是很严重的问题。所以美国的财政政策也面临着巨大危险。
对全球经济的影响
美国次贷问题对全球的影响很明显。在开始的时候——尤其在亚洲，因为亚洲经济不错，市场也不错，似乎跟美国两回事，美国影响不到它，于是出现了所谓的是否脱钩。
当时说美国经济与其他地方经济脱钩，现在看起来这个结论有点过早。实际上没有足够证据显示美国经济与全世界经济脱钩。这里有几个数据有足够理由说明，美国经济对于全球影响很大，而且至关重要。
比如美国仍然是世界上最大的消费市场，不管去哪个国家，出口也好，美国的购买力仍然是巨大的，美国依然是巨大的进口商。
虽然美元贬值，但美国经济增长仍然是全球经济增长的推势。美国经济的增长仅从量上来说，对全球经济的拉动影响很大。中国经济增长百分之十几，美国经济增长百分之二三就可以了。
资本市场也一样，美国仍然是全球最重要的资本市场，非常活跃。资本市场最典型的反映就是股票市场，实际上股票市场（之间）的相关性，就是美国跟全世界的相关性。它不但没有降低，从数量分析来讲，相关性还在提高，而不是减少。
债券市场也是这样，美国是全世界最大的债务国，债券市场也是最活跃的地区之一。美国对于全球的影响，还包括环球投资，对于环球投资的资本来说，美国在全世界各地投资的资本量还是最大的。
但也要认识到一点，随着世界格局发生变化，美国相对影响力也正在逐步减弱。毫无疑问，包括美元的地位问题，欧元经历了一段时间的调整后，其影响力也在稳步提高。还有人民币，人民币在世界地位也在逐步提高。现在美国经济的确在全球的份额中是在相对下降。这有个货币因素问题，如果说中国2007年增长12.8%，用美元的概念来讲，中国去年就增长了17%，如果用美元作为评价标准来说，美元在全球地位相对减弱了很多。
美国的金融监管
关于美国金融领域对次贷这个问题怎么看？我觉得这是很关键的问题，关系到未来政策的走向，关系到投资人的基本行为。从目前来看，美国金融体系出的问题，到底是根本上出了问题，还是仅仅是个案？
这有两种截然不同的看法。第一种观点认为，在这个问题上是金融体系出了问题。这就严重了，持这个观点的人认为，金融产品的创新是造成目前灾难的主要原因。这里面代表着一个传统观念，认为金融创新很难监管，监管体系根本照顾不过来。这就是为什么拿来一个东西问大家到底有多大的量，没有人说出影响力有多大，有多大的量。
比如信用衍生产品，这是个巨大的领域，因为是在OTC市场上，美联储会很难监管。有人认为，次贷危机只不过是现在金融潜在危机的冰山一角，实际金融体系潜在的危险非常大，人们在这个问题上有点直指监管部门和整个金融体系，包括美国国会，都很关注这个问题。
当然有人反对第一种观点（即认为次贷危机是金融系统出了问题），认为次贷危机是个案。美国金融体系本身制度应该说是健全的、非常有效的，根本不用做大的手术，而且不应该把制度搞得过于严苛。美国也吸取了这方面的教训，目前的市场实际是通过市场竞争力来自我调整的，有一些企业倒闭是正常的。
美元地位
关于美元地位，到底目前美国政策对于美元地位有多大影响，是不是应当保证美元的地位。实际有三种不同看法。
第一，基本认为美元疲软很正常，不必大惊小怪，认为美元应该坚持市场定价原则，这是美国市场的重要特征和活力的表现。
第二，有人认为美元疲软对于美国经济有好处，现在的疲软是对过去几年美元坚挺的回归，不是大问题。
第三，还有人认为美元会很快反弹。而反对这个观点的人认为，美元政策大方向上错了，全部问题出在美元的疲软，这与美国长期政策背道而驰。
还有人认为，美元如果走强，美国很多问题就会迎刃而解。美元走强，石油价格回落、钢材价格回落、所有产品价格都会回落。美元坚挺对全世界都有好处，因为美国是进口为主的国家，美元不贬值，美国资产就很强劲。
经济格局正变化微妙
世界当前面临的三个主要问题，一是世界粮食危机，2008年可能面临着粮食危机。二是全球正进入通货膨胀的时代。包括黄金和其他期货，资源紧缺会影响世界的发展速度。三是环境问题。
当前世界经济格局也在发生变化，涉及比如海湾国家问题、加拿大问题、中国崛起对于资源的影响等等。
中国企业走出国门是历史的必然，中国要参与到国际市场的竞争中，不仅是指生产企业，还包括金融企业。当然中国金融跨国企业要想成为世界有影响的国家，还有很长的路要走。
中国金融企业必将走向国际舞台，在这当中可能会有一系列的争论。国内流行一本书《货币战争》，这本书对于国人制定政策来说有很大的误导，对于改革开放很不利。
对于中国QDII出海（亏损）情况，我认为是时机问题。中国资本走向国际是历史的必然，越早越好，越晚越被动。中国未来肯定是金融大国，而我们在金融领域的开放或者改革的速度，比其他领域相对来说滞后，滞后结果就造成了全国范围内缺乏能够投资海外的一流的人才。
QDII，是很有远见的做法。从早期学习的角度来说，学费肯定要付。至于说现在有一些产品出去以后并没有达到预期效果，这实际看跟哪里对比。特别是2007年，中国股票市场如日中天的时候，与国外比根本不用投QDII，因为回报率太低。但是从长期角度来看，在全球范围机会可能比在中国机会要多得多。
